调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(w如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉àng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的(de)出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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