财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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