昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业(yè)和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(c割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思hǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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