自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科(kē)技(jì)等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的(de)参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜>

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第二感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极大(dà)提(tí)升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收(shōu)益(yì)。