私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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