本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝jié)至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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