私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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