大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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