金融(róng)界5月27日消(xiāo)息 近日因为(wèi)昆明(míng)国资委的一封(fēng)声(shēng)明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规模和地(dì)方政府(fǔ)的偿(cháng)债(zhài)能力已经越来(lái)越被(bèi)重视。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债包括地方(fāng)一般债、专项(xiàng)债和包(bāo)括(kuò)城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银(yín)行(xíng)、保险、基(jī)金等(děng)在内的机构投(tóu)资者是地方(fāng)债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍(biàn)担心(xīn)的还是(shì)城投债务、非标等地方政府隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例如(rú)，近期(qī)贵(guì)州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异(yì)常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已无法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财政缩(suō)水的背景下(xià)，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸(tū)显出来。在我国政(zhèng)府杠杆(gān)率水平并不算高的前(qián)提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水(shuǐ)平确(què)实(shí)够高了。需要(yào)调整中央和地方(fāng)之间(jiān)债务(w遭天谴什么意思，天谴什么意思解释ù)余(yú)额(é)的比例关系。“今后应加大(dà)中央(yāng)政府的(de)发债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国(guó)经(jīng)济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护(hù)地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建议给予(yǔ)困难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，在政策上(shàng)大(dà)力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如城投公司(sī)的(de)借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资金来降低(dī)债(zhài)务成(chéng)本，让债务更加容易(yì)滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议，中央政策(cè)上支持地(dì)方(fāng)政府通过出让国有资(zī)产来(lái)偿债。他(tā)表(biǎo)示这类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台(t遭天谴什么意思，天谴什么意思解释ái)集(jí)团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何(hé)处置地方(fāng)债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台成为地方债(zhài)务(wù)主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业(yè)公开发行的公司(sī)债券和中期票据。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确城(chéng)投债(zhài)与地方政(zhèng)府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机(jī)构转(zhuǎn)变为市(shì)场化运营主体，地(dì)方政府不(bù)再对城(chéng)投债兜底。但(dàn)实(shí)际上市场仍然(rán)把城投债看作由地方政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此城投(tóu)公司通(tōng)常都是地(dì)方政(zhèng)府下(xià)设的(de)投融资机构(gòu)，很(hěn)难(nán)完全独立成为与政府无关(guān)的纯(chún)市场(chǎng)化的企业。城投(tóu)的(de)债务主要包(bāo)括向银行(xíng)借款和(hé)发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前一种方(fāng)式为主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国(guó)城投有息债务快速扩张，每年增速均(jūn)保持(chí)在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台(tái)发债(zhài)余额的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上(shàng)已经(jīng)成为地方债务(wù)的(de)主要体现形式，规模明显超过地方(fāng)政府的一般债和专(zhuān)项债之和。城(chéng)投平台中，如(rú)今，城投平台的(de)债(zhài)券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案(àn)例，说明城投债仍属于地方政府(fǔ)背书的高等级信用(yòng)债。但(dàn)是，城投平(píng)台(tái)的非标违(wéi)约情况时(shí)有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的也(yě)比较多。

　　地方政府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增长(zhǎng)和财政收入(rù)增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤(yóu)其对财力(lì)偏(piān)弱的东(dōng)北、中西部(bù)省(shěng)份，城(chéng)投债的收(shōu)益率普遍高(gāo)于东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年13个(gè)省土地出(chū)让(ràng)金对政(zhèng)府债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之(zhī)后，捉襟见肘的情况(kuàng)更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后，对(duì)河南省乃至全国的(de)信(xìn)用债市场都(dōu)造成负面(miàn)冲(chōng)击，信(xìn)用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区(qū)域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天(tiān)津等近(jìn)几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州201遭天谴什么意思，天谴什么意思解释7-2019年融资(zī)成本(běn)大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年(nián)以来融资成本有所下(xià)降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉(jí)林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃(sù)2020年以来城投(tóu)债加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)明(míng)显下降。为此，地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)应该确保城投债的按时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解(jiě)决债务(wù)问题(tí)，反而(ér)会(huì)恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从(cóng)未(wèi)来区域经(jīng)济发(fā)展的角度看，政(zhèng)府部(bù)门仍需要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中(zhōng)央大力度支持(chí)地(dì)方政(zhèng)府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需(xū)要(yào)增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意(yì)味着城投公司能够具(jù)备低(dī)成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子(zi)谁家(jiā)抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的(de)低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务更(gèng)加(jiā)容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国(guó)有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策上(shàng)的支(zhī)持。因(yīn)为今(jīn)年3月1日，国资委(wěi)在对政协(xié)十三届(jiè)全国委员会第(dì)五次会议(yì)第00503号提(tí)案的答(dá)复中表示，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范化退出(chū)的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业(yè)的优势(shì)，助力国有(yǒu)企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获(huò)得收(shōu)入偿(cháng)还债(zhài)务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要(yào)，故(gù)在城投公司(sī)还没有与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 遭天谴什么意思，天谴什么意思解释