财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会(huì)重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息(xī)是银行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主题表示第一的词语四字，古代表示第一的词语板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一(yī)段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期表示第一的词语四字，古代表示第一的词语大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　表示第一的词语四字，古代表示第一的词语其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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