金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城投债(zhài)成为关(guān)注(zhù)的焦点，当前地方(fāng)债的(de)规模和地方政府(fǔ)的偿债能(néng)力已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经(jīng)济学家李迅雷发文称，地方债包括地方一般债(zhài)、专(zhuān)项债和(hé)包括(kuò)城投债在(zài)内的各(gè)种隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构投资者(zhě)是地方债(zhài)的(de)主要持有者(zhě)，他们普遍担心的还是城投(tóu)债(zhài)务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发(fā)展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作推(tuī)进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自身能力已(yǐ)无法得(dé)到(dào)有效解(jiě)决。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看(kàn)来，在土(tǔ)地财政缩(suō)水的(de)背景下，地方政府(fǔ)的(de)财权与(yǔ)事权不匹配(pèi)问(wèn)题(tí)又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠(gāng)杆率水平并不算高的前提下，我国地方政(zhèng)府的(de)杠杆率水平确实够高了(le)。需(xū)要调整中央(yāng)和地方之间债务余额的(de)比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规(guī)模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在(zài)当前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶段，维(wéi)护地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公司还(hái)没有与政府(fǔ)部门(mén)完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省份一定的(de)“托底(dǐ)”支持(chí)，在(zài)政策(cè)上大力度支持地方政府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”。如帮助地方政(zhèng)府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银(yín)行或商(shāng)业银(yín)行(xíng)的低息资金来降低债(zhài)务(wù)成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中(zhōng)央(yāng)政策(cè)上支持地(dì)方政(zhèng)府通过出让国(guó)有(yǒu)资产来偿债(zhài)。他(tā)表示这类典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台(tái)集团两次公告无偿划转上市(shì)公(gōng)司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处置地方(fāng)债(zhài)务的(de)辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债(zhài)务(wù)54.1万亿元

　　城(chéng)投(tóu)平(píng)台成为地方债务主要体现形式

　　城投债(zhài)是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券(quàn)和中期票据。按照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文(wén)”出(chū)台明(míng)确城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城(chéng)投(tóu)公(gōng)司定(dìng)位由地方政府投融(róng)资机(jī)构转变为市场化运营主体，地方政(zhèng)府(fǔ)不(bù)再对(duì)城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍然(rán)把城(chéng)投债看(kàn)作(zuò)由地方政府(fǔ)背书的高信(xìn)用等级债券。

　　因此(cǐ)城投公司通(tōng)常都是地方(fāng)政府下设的(de)投(tóu)融资(zī)机构，很难完(wán)全独(dú)立成(chéng)为(wèi)与政府(fǔ)无关(guān)的(de)纯市(shì)场(chǎng)化的(de)企(qǐ)业。城投的(de)债(zhài)务(wù)主(zhǔ)要(yào)包括向银行(xíng)借款和发行债券融资这两种方式(shì)，以(yǐ)前(qián)一(yī)种方式为主，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末(mò)，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来(lái)，全国城投有息债务快速扩张，每(měi)年增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全(quán)国(guó)城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余额的增长

美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗t="城投" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上(shàng)已经(jīng)成(chéng)为地(dì)方(fāng)债务的主要体现形式(shì)，规模明显超过地方政府的一般债和(hé)专项债之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平(píng)台的债券余(yú)额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿(yì)元(yuán)，迄今并无违(wéi)约案例(lì)，说明(míng)城投债仍属于(yú)地方政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)、调整还(hái)贷方式的(de)也(yě)比(bǐ)较(jiào)多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时(shí)兑付(fù)，不能(néng)轻易(yì)违约(yuē)

　　当前市(shì)场(chǎng)对地方政府债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率普遍高(gāo)于(yú)东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆(fù)盖程度不足(zú)100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤(méi)债违约之(zhī)后(hòu)，对河南(nán)省乃至全国的信用债市场都造成负(fù)面(miàn)冲击，信用分层(céng)现(xiàn)象加(jiā)剧，部分经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等(děng)近几年融(róng)资(zī)成本(běn)仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本(běn)大幅上升(shēng)，虽然2020年(nián)以来融资成本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债(zhài)加权(quán)平均(jūn)票面利率降幅(fú)也明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好明显下降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府应该确(què)保城(chéng)投债的按时(shí)兑付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不(bù)能解决债务问题，反而会(huì)恶化区域信用环境，导致(zhì)地方(fāng)国(guó)企(qǐ)融(róng)资(zī)难、融资贵。从未来(lái)区(qū)域经(jīng)济发展的角度看，政府部门仍需(xū)要持续(xù)举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度(dù)支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人(rén)的持有信(xìn)心，首先要(yào)确保城投债不(bù)违约(yuē)，这就(jiù)意(yì)味着(zhe)城投公司能(néng)够具备低成本的借新还(hái)旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家(jiā)的(de)孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给(gěi)予(yǔ)困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支持(chí)地方政府(fǔ)“化(huà)债”，如(rú)帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通(tōng)过政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)或商业银行的(de)低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府可(kě)否通过出让国(guó)有资产来偿(cháng)债方(fāng)面，也希望(wàng)中央(yāng)给予政策上的支(zhī)持。因为今年3月1日，国资委在对政协十(shí)三(sān)届全国委员会第五(wǔ)次会议(yì)第00503号提案的(de)答(dá)复中(zhōng)表示(shì)，将适时出台(tái)制度规定及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有权(quán)益份(fèn)额规范化退出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通过出让国有(yǒu)企业股权(quán)获得收入偿还(hái)债(zhài)务，典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集(jí)团(tuán)两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市公司共(gòng)计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当时(shí)市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维护地(dì)方政府的信用(yòng)，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司还没(méi)有与政府部门完(wán)全“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗