2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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