作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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