来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解决(jué)企业(yè)账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhò第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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