财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码yín)行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值(zhí)投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较为极(jí)端的交易(yì)结构容(róng)易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析(xī)。

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