北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的(de)影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续(xù)第(dì)三个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加息(xī)会导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信贷和(hé)企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币(bì)政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对(duì)于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回落(luò)，在(zài)通胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议如期加息25个基(jī)点，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员(yuán)会(huì)将密切关注未(wèi)来(lái)发(fā)布的信(xìn)息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否(fǒu)结(jié)束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益(yì)率、美(měi)元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不(bù)配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利(lì)率环(huán)境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于(yú)预(yù)期或(huò)在短期提振美元指数(shù)和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大(dà)对下半(bàn)年降息的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属将获(huò)得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台不断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究(jiū)员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续(xù)走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存(cún)在的(de)弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区(q225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子ū)域性银(yín)行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(lā)动转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升反映出一(yī)定的(de)韧(rèn)性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(duàn)上升，市场预期下(xià)半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据(jù)来看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求(qiú)实际(jì)上是(shì)明显下(xià)降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄(huáng)金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子(zi)落(luò)地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际(jì)利(lì)率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对经济和(hé)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高(gāo)的(de)观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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