金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元24px;'>130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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