昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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