私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动(dòng)性风美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看(美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(tā)私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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