财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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