公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的(de)_D是什么意思，_3是什么意思有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算模式的(de)关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的(de)系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，_D是什么意思，_3是什么意思最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场(chǎng)环境(_D是什么意思，_3是什么意思jìng)及需(xū)求的(de)匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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