银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。<娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星/p>

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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