本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在全球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(y手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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