银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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