金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗>今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗trong>

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。