核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值(zhí标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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