申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别 style="HEIGHT: 369px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 646px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="5" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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