金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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