来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声(shēng)明(míng)较(jiào)3月(yuè)有何变(biàn)化(huà)？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员(yuán)会(huì)预计一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济，认(rèn)为经(jīng)济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间来(lái)体现；预(yù)计美国经济(jì)温和增长，有(yǒu)可能(néng)避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依然是(shì)共识(shí)；认为原则上不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达(dá)到限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力市(shì)场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适(shì)。关(guān)于银行和债务上限，强调(diào)地(dì)区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹(dàn)性。强调应及时提高债务(wù)上限。

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　　如期(qī)加息(xī)25BP

　保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要(yào)信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和(hé)350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核(hé)心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高(gāo)位；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比(bǐ)有哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方(fāng)面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表(biǎo)述修改(gǎi)为“1季度经济活(huó)动以适度的速度(dù)增长，最近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)就业增长强(qiáng)劲，失业(yè)率保持(chí)在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或(huò)将停止加(jiā)息。重申委员会将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的(de)政策紧缩在多(duō)大程度(dù)上适合于随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时(shí)，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明(míng)确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在(zài)不确定性，“家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何(hé)表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现（尤其(qí)是住房(fáng)和投(tóu)资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美(měi)国出(chū)现(xiàn)经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可(kě)能会出(chū)现(xiàn)轻(qīng)微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议(yì)时，就(jiù)已经在(zài)讨论停止(zhǐ)加息的(de)问题(tí)；不过(guò)，鲍(bào)威尔指出本次(cì)加息依然是共(gòng)识(shí)，所有人全票(piào)通过，一些(xiē)政策制定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原(yuán)则上不需(xū)要利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了(le)。后(hòu)续(xù)政策变化(huà)的(de)关键仍(réng)是(shì)审(shěn)视(shì)数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不(bù)合适。鲍(bào)威(wēi)尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体(tǐ)通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标(biāo)水平，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地(dì)区性银行发(fā)挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银(yín)行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度(dù)目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没(méi)有达成债务协议，经济(jì)后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可能(néng)最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国财政(zhèng)部(bù)于今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府发生债务违约。美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新报(bào)告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽资(zī)金的风险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的(de)概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美(měi)联(lián)储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达(dá)70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概(gài)率或较低(dī)。保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思

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