上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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