近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品九龙司是哪里？级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此九龙司是哪里？(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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