财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，抓蚯蚓真的能赚钱吗ong>当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品抓蚯蚓真的能赚钱吗业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可(kě)能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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