5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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