2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空g>

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。