金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分(f料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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