上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(h学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思uà)。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(c学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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