昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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