原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续(xù)多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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