金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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