财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02小明王是谁的后代 小明王是男是女亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成(c小明王是谁的后代 小明王是男是女héng)为行业新(xīn)引领者。

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