2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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