5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正(zh容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人èng)继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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