金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资绿豆汤的热量是多少大卡金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看绿豆汤的热量是多少大卡(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端成绿豆汤的热量是多少大卡本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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