上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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