原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(mín鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？g)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其他产品都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答(dá)投资(zī)者(zhě)关于(yú)库(kù)存(cún)的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过(guò)去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行(xíng)业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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