金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(bě朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁n)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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