私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金后十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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