财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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