四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，<融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写strong>本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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