私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步明(míng)确了(le)私募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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